摘要
随着我国居民人均可支配收入的提高以及居民消费能力的逐渐提升，股票市场作为实体经济的晴雨表，持续反映着消费类企业近几年所获得的长足发展。近几年，消费板块展现出了强劲的赚钱效应，相比金融、成长、周期等其他板块，消费板块具有更低的波动率以及更高的个股质量，其中不乏众多牛股，板块整体展现出了可观的长期回报率。
近年间，市场中涌现出不少擅长消费主题投资的基金经理，其中的佼佼者非易方达基金的萧楠先生莫属。他所管理的易方达消费行业年开始规模逐渐加速提升，截止到年12月31日，基金规模已经突破了亿，易方达消费行业在过去几年间也斩获了众多大奖。
纵观萧楠先生所管理的易方达消费行业在过去几年间的表现，不但可以看到相对于大部分同类基金，易方达消费行业在绝对收益、超额收益、风险控制以及各项收益风险指标的表现都更加优异，分析结果还显示基金经理具有出色的选股能力。此外更为难得的是，经历了过去几年的牛熊转换以及市场风格变换，基金经理始终坚持自身投资理念，他的易方达消费行业相比市场中的众多同类基金，具有更长的持有期限、更集中的持仓以及更低的换手率，为投资者提供了一类更具差异化的投资选择。
1.穿越周期的消费板块
随着我国居民人均可支配收入的提高以及居民消费能力的逐渐提升，作为实体经济的晴雨表，股票市场持续反映着消费企业近几年所获得的长足发展。近几年，消费板块展现出了强劲的赚钱效应，相比金融、成长、周期等其他板块，消费板块具有更低的波动率以及更高的个股质量，其中不乏贵州茅台、五粮液、美的集团、格力电器、伊利股份、东阿阿胶等众多牛股，板块整体呈现出了可观的长期回报率，在美国，消费股也同样是股神巴菲特最为青睐的投资标的。
通过将全市场股票划分为金融、周期、消费、成长以及稳定五大板块，根据下图可以看到，消费板块在近15年间持续穿越周期，在五大板块中的收益率均持续保持首位。
在各个板块中，消费板块个股整体的盈利质量也令人瞩目，通过统计各个板块的ROE水平，可以看到消费板块的ROE水平总体高于其他四大板块，消费板块整体具有更高的赚钱能力。
相比其他板块，消费板块具有更低的波动率，通过下图可以看到近10年间，消费板块的波动率各年基本保持低于金融、周期以及成长板块的波动率。
2.易方达消费行业
近年间，市场中涌现出不少擅长消费主题投资的基金经理，其中的佼佼者非易方达基金的萧楠先生莫属。萧楠先生，经济学硕士，食品饮料行业研究员出身，6年7月加入易方达基金管理有限公司，投资经理年限7.49年，正在管理的基金包括易方达消费行业、易方达大健康主题、易方达现代服务业、易方达瑞恒以及易方达科顺等等。
对于投资者而言，手中的每一份资金都好比选票，代表着投资者对基金经理的认可程度，因此，基金经理所管理的资金规模无疑能够在一定程度上反映基金经理的管理水平。萧楠先生所管理的易方达消费行业（）年开始规模逐渐加速提升，并连续9个季度维持在百亿以上规模，截止到年12月31日，易方达消费行业的规模已经突破了亿，在证监会分类下的股票型基金中剔除ETF基金、ETF联接基金以及货币市场基金后，可以看到在筛选后的股票型基金中萧楠先生所管理的易方达消费行业基金连续3年的基金规模最大。
此外，易方达消费行业（）由于业绩出色赢得了业界广泛声誉，曾获中国证券报、证券时报等多家机构颁布的多枚奖项。
此外，萧楠先生本人也曾多次获得中国基金报颁发的中国基金业英华奖。
2.1.往期业绩优异
易方达消费行业（.OF）成立于-08-20，普通股票型基金。萧楠自-09-28开始接管该基金，截止-12-31，基金规模约.29亿。
考虑基金接管之后的建仓期间，对新接管基金的基金业绩有效起始日期修正为基金接管日期的3个月之后。通过统计在各个阶段基金的收益情况，可以看到基金业绩管理能力突出。易方达消费行业有效起始日期-01-07至-03-20，基金年化绝对收益17.93%，同类基金排名3/18（前16.7%），年化超额收益11.86%，同类基金排名5/18（前27.8%）；同时，基金最大回撤为37.97%，位于同类基金的后22.2%，相对最大回撤为22.25%，排名位于同类基金后22.2%，基金对回撤的控制能力较为出色。有效起始日期以来，易方达消费行业以同类基金排名后22.2%的最大回撤，获取了同类基金排名前16.7%的绝对收益。
年度来看，易方达消费行业收益风险比率排名在年表现最好，年基金夏普比率为2.94，位于同类基金前0.5%，年化收益率为65.15%，位于同类基金前1.1%，最大回撤为9.28%，位于同类基金后45.8%。
在、年大蓝筹行情中，沪深指数收益率分别为30.1%以及39.53%，而易方达消费行业的收益分别达到了64.97%以及71.36%，大幅跑赢沪深指数。而在、年市场整体表现并不好的情况下，萧楠先生所管理的易方达消费行业依然跑赢了大盘。这展现了其稳定的超额收益能力及选股能力。
下图绘制了有效起始日期以来基金的净值曲线、相对强弱曲线、动态最大回撤曲线以及动态相对最大回撤曲线。可以看到，易方达消费行业具有十分稳定的业绩表现，基金净值大幅跑赢基准曲线。基金的最大回撤保持在40%以内，相对基准的回撤控制在30%以内。
分月来看，易方达消费行业在85个月中有53个月跑赢基准，月度胜率为62.4%。根据基金月度绝对收益、超额收益的变化可以看出基金具有持续地获取超额收益的能力。
2.2.选股能力突出
根据Brinson,HoodBeebower(BHB，)，基金相对于基准的超额收益即为主动管理的收益，超额收益的来源有三部分：
·配置：超配或者低配行业板块带来的超额收益。
·选股：在行业类别内部，超配或者低配个股带来的超额收益。
·交互作用：超配有正向选股能力的行业类别、低配负向选股能力的行业类别。
因此，基金的超额收益可以按照下图进行分解：
我们假设在年报/半年报内所公布的基金持仓股票的持仓区间为年报/半年报核算截止日期（每年12月31日和6月30日）的前后21个交易日。实际情况下，基金公布的持仓个股买入和卖出的时点可能并不完全相同。可以注意到，易方达消费行业的基金经理萧楠先生具有显著的选股能力，在各期的Brinson分解结果中，基金的超额效应主要由选股效应贡献，此外，配置效应在大多数时候也对基金有较为明显的超额收益贡献。
2.3.能力圈内表现不负众望
食品饮料研究员出身的萧楠先生在食品饮料行业的投资表现无论从行业配置还是行业内选股来看都十分出色。此外，根据基金每半年公布的全部持仓进行Brinson分析，基金经理还在汽车、家电、商贸零售等行业内具有出色的选股表现。
依据中信行业一级分类，对基金半年报和年报公布的持股进行行业归类，可以看到，基金整体对食品饮料、家电、汽车以及商贸零售等行业的配置比例较高，自有效起始日期以来，基金对食品饮料行业的配置总体较高，行业持仓比例占总资产比例平均约37.91%。
下图展示了基金的行业内选股效果，结合基金行业配置偏好，可以看到基金在行业总体配置较高的食品饮料、汽车、家电、商贸零售都有较高的行业内选股超额收益。
通过下图我们可以发现，相对于基准，易方达消费行业在家电、食品饮料、轻工制造以及商贸零售等行业都有较大幅度的超配，对家电行业和食品饮料行业的超配对基金超额收益有显著地贡献，此外，相对基准对传媒和汽车行业的低配也为基金带来了一定的超额收益。
2.4.更具差异化的产品
2.4.1.更长的持有期限
对基金在年报、半年报和季报所公布过的所有持股信息进行了汇总，假设基金对每只个股在财报公布日开始持有，保持至个股连续出现最晚时点的下一季度末，计算区间内个股持仓的年化收益贡献。以下罗列了在持仓假设下基金持有时间最长的15只个股，以及在财报中出现两次以上且年化收益贡献最大的个股。可以看到易方达消费行业中持有时间最长的15只个股的收益贡献全部为正，具有优秀的长期选股能力。
A股中很少有基金经理对多只重仓个股的持仓时间达到4年以上，然而萧楠先生的个股持仓却十分稳定，有10只个股连续出现了8季以上，假设基金经理未在季度之间进行波段操作，基金对10只个股的连续持仓时间均达到了2年以上，美的集团、贵州茅台、五粮液、格力电器以及泸州老窖的持仓时间甚至达到了4年以上，而对这些个股的长期持有也为基金带来了显著的收益贡献。
在财报中出现次数超过两期的个股中，对基金收益贡献最大的行业有食品饮料、家电以及农林牧渔等行业，收益贡献较高的个股包括贵州茅台、五粮液以及顺鑫农业等等。
由于假设股票持仓一直保持持有至最后出现时点的下一季度末，真实情况下的股票买卖时机可能存在一定差异，实际个股的收益贡献结果会因此有所差别。
2.4.2.更集中的持仓
易方达消费行业持股较为集中，约有72.7%左右的股票持仓集中在前十大重仓股，低于同类基金51.2%左右的中位数水平，-12-31基金股票持仓中约有89.3%的比例集中在前十大重仓股。
2.4.3.更低的换手率通过选择年报和中报的报告期买入股票总成本和卖出股票总收入的平均值与对应报告期基金持有股票日均资产净值的比值，计算基金的半年期双边平均换手率。
整体来看，易方达消费行业与同类基金相比换手率偏低，基金平均半年期双边换手率约1.5倍左右，近一两年，基金的平均换手率甚至下降到了1倍以下。
3.结语
随着我国居民人均可支配收入的提高以及居民消费能力的逐渐提升，股票市场作为实体经济的晴雨表，持续反映着消费类企业近几年所获得的长足发展。近几年，消费板块展现出了强劲的赚钱效应，相比金融、成长、周期等其他板块，消费板块具有更低的波动率以及更高的个股质量，其中不乏众多牛股，板块整体展现出了可观的长期回报率。
近年间，市场中涌现出不少擅长消费主题投资的基金经理，其中的佼佼者非易方达基金的萧楠先生莫属。他所管理的易方达消费行业年开始规模逐渐加速提升，截止到年12月31日，基金规模已经突破了亿，易方达消费行业在过去几年间也斩获了众多大奖。
纵观萧楠先生所管理的易方达消费行业在过去几年的表现，不但可以看到相对于大部分同类基金，易方达消费行业在绝对收益、超额收益、风险控制以及各项收益风险指标的表现都更加优异，分析结果还显示基金经理具有出色的选股能力。此外更为难得的是，经历了过去几年的牛熊转换以及市场风格变换，基金经理始终坚持自身投资理念，他的易方达消费行业相比市场中的众多同类基金，具有更长的持有期限、更集中的持仓以及更低的换手率，为投资者提供了一类更具差异化的投资选择。
